盈利預(yù)測調(diào)整體現(xiàn)了公司審慎原則。公司指出,由于主要受到甲型H1N1 流感疫情的嚴(yán)重負(fù)面沖擊,公司本次擬收購的和平賓館和新僑飯店預(yù)計不能實現(xiàn)原2009 年度盈利預(yù)測。因此,公司根據(jù)兩家酒店的經(jīng)營狀況,對兩家酒店原2009 年度盈利預(yù)測報告進(jìn)行了調(diào)整并經(jīng)會計師審核。
    盈利預(yù)測調(diào)整使公司09 年預(yù)期凈利潤下調(diào)10%。假設(shè)本次定向增發(fā)及資產(chǎn)收購工作在09 年年底完成,若按全年范圍合并報表,則2 個酒店09 年對公司的權(quán)益利潤貢獻(xiàn)為-875 萬,較調(diào)整前減少1815 萬元。
    調(diào)整前后公司09 年預(yù)期凈利潤下降10%。如果2010 年年初合并報表,則對公司09 年業(yè)績沒有實質(zhì)影響。
    09 年公司盈利將主要來自南山景區(qū)。09 年上半年,公司營業(yè)收入同比下降21.79%,凈利潤同比下降0.93%;南山景區(qū)入園人數(shù)同比增長17.4%,營業(yè)收入同比增長21.57%,凈利潤同比增長49.0%,景區(qū)貢獻(xiàn)權(quán)益利潤占當(dāng)期凈利潤達(dá)82.1%。09 年下半年,北京入境游市場出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象,但高星級酒店市場依然不容樂觀;而海南旅游市場則依然保持平穩(wěn)經(jīng)營,南山景區(qū)全年收入增長達(dá)20%可以預(yù)期。
    本次定向增發(fā)的意義更主要是再次明確公司作為集團(tuán)酒店資產(chǎn)整合的平臺地位。首旅集團(tuán)表示如果本次定向增發(fā)能夠得以成功實施,將盡最大努力創(chuàng)造條件,爭取在未來3 至5 年內(nèi)(有些工作難度大的利用更長時間),盡快完成北京地區(qū)下屬酒店業(yè)務(wù)的整合工作。首旅集團(tuán)位于北京地區(qū)的20 多家酒店資產(chǎn)未來注入上市公司也成可以期待之事。
    維持“推薦”投資評級。在不考慮門票分成問題條件下,我們預(yù)期公司09-11 年EPS 分別為0.80、0.96、1.12 元。如果在09 年年末完成本次定向增發(fā),則公司09-11 年EPS 分別為0.61、0.85、0.99 元。
    預(yù)期南山門票分成問題在短時間內(nèi)無法取得進(jìn)展,因此公司業(yè)績將具有較強(qiáng)保障。近期北京旅游板塊在“十一”8 天長假及建國60 周年慶等題材刺激下走出一波搶眼行情,四季度若無特殊催化劑,股價表現(xiàn)可能趨于平淡。但海南國際旅游島的相關(guān)政策推進(jìn)以及集團(tuán)資產(chǎn)注入的中長期展望都使得公司未來依舊具有上漲動能。如果股價在“十一”后出現(xiàn)回調(diào),可擇機(jī)介入。